资本市场悄然生变

节后股市,受利好政策的影响,出现了较大的反弹行情。而这里面对市场影响最大的就是国务院10月9日印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》,这一被市场简称“《意见》”的文件一发布,就同2004年的“国九条”和2014年的“新国九条”那样引发了市场的广泛关注,更带来了市场指数的异常波动。很多人关注的可能是政策对市场的短期影响,个人倒以为,投资者更要思考国务院三个文件发布之后,我国资本市场正在到来的变化和对投资活动的影响。

一是资本市场结构的调整正在加速。股市开张三十年,新股发行一直是投资者与业内人士谈论最多的话题,特别每当行情不好的时候,新股发行既当替罪羊又扮救世主,以至于停发新股多次成为救市的硬措施。然而随着注册制的全面实施,资本市场至少慢慢出现两个新的变化:一个是股票发行上市更容易了。尚未盈利、特殊股权结构的公司,只要有前途、有持续经营能力、信息披露真实合规,就可以申请注册上市,这种包容性让很多在创业起步阶段、特别是还在研发投入阶段且没有盈利的企业有了上市融资的机会,进而为整个实体经济的发展带来源源活水。考虑到投资者对新兴产业的风险偏好,即便是市场形势不好,有影响的创新型科技公司一般都不存在发行难的问题。这样新股发行在注册制下短期只会加快,不会放缓,今年1至9月,我国资本市场IPO募资超过3500亿,创近十年最高位就是明证。另一个是存量股票的估值会逐步向下修复。因为投资者经过这些年市场的洗礼更趋理性,加上资金的增长跟不上市值的增长,只能牺牲老股来保新股。在未来的一段时间,除了少数核心资产股票,大部分上市公司特别是传统行业的上市公司的股价将会慢慢下沉。从这个意义上看,投资者不要再寄希望于调控新股发行来刺激市场,更不要用过去的历史高价来预测大部分存量股票价格的上升空间。

二是市场交易环境的规范正在加强。随着市场规模的扩展,提高上市公司质量各项工作的不断落实,上市公司的治理体系会越来越完善。随着全面注册制的推行,市场交易机制将会全面接轨统一,近几个月创业板、科创板因为交易制度优势吸引资金的状况肯定会改变。随着资本市场的不断扩大开放,投资者结构会发生变化,境外投资者、机构投资者的话语权和影响力会越来越大,它们在带来资金的同时,更带来投资理念的变化,特别是价值投资理念、长期投资理念会逐步成为主流。随着监管的不断强化与法治化,一些困扰上市公司的突出问题和退出机制问题都会得到有效解决,上市公司、中介机构、各类投资者等相关主体的违法成本会越来越高。显然,这些因素聚合到一起,就会让我们的资本市场越来越成熟,市场化的交易环境会越来越完善,依靠资金优势、信息优势、交易制度缺陷赚钱的难度也会越来越大,炒小、炒差、炒概念的号召力也会越来越弱。理性投资,靠本事赚钱才是今后的出路。

三是信息披露的重要性正在提升。对资本市场交易各方而言,信息与信息如何披露都非常重要,信披质量是衡量上市公司质量的一个关键指标,是影响投资成败的关键因素,是反映中介机构信誉的主要环节。那么作为投资者,如何关注分析上市公司的信息披露质量呢?这里面首先要看上市公司在信息内容的提供上是不是真实、完整、充分披露,这是基础,如果信息不真实、不完整、不充分,一切投资决策都是错误的。其次要看在时间上是否及时披露、公平披露,不能有内幕信息出现,不然,晚知道信息的投资者就会成为早知道信息投资者的韭菜。再次要看信息披露的方式上是不是合法、规范,如果不按规范程序、指定发布平台公布信息,而是非正常、非主流方式发布信息,其结果就可能导致有些关键核心信息在投资者中有知悉范围、时间差、内容多少的差异,最终会影响到投资行为。所以,投资者今后在对待上市公司信息的问题上一定要多一个心眼、多一分谨慎、多一分审视,多问几个真实、完整、合法、合规等方面的问题,只要感觉有怀疑,就不宜匆忙决策,宁愿错过,不要做错。

四是选股对投资效果的影响正在超过选时。现在我们的A股有4000多只股票,市值近80万亿,居全球第二,在指数编制权重没有根本调整的前提下,投资者看指数炒股的难度会越来越大。一方面,西方资本市场经验告诉我们,齐涨共跌是股市成立初期、规模不大的时候运行特征,成熟的股市大多数时候是结构性行情,牛市也是结构性牛市,少数股票一飞冲天,大部分股票表现平平,即便出现指数牛市,也是少数指数权重股的盛宴,大多数股票仅仅只是陪衬。另一方面,从近几年A股的运行情况来看,指数虽然涨幅不大,但一批优质个股可以说是涨幅非常可观,翻倍甚至几倍都不罕见,可谓不是牛市胜过牛市,结构性行情明显。中外资本市场的实践说明,随着市场规模的扩大和走向成熟,选股比选时重要。因为选股是价值投资,任何时候都可以立于不败之地,只输时间不输钱。选时是趋势投机,指数震荡徘徊时,结构性行情时,很难有确定性的盈利机会。由此,今后投资者可能更要淡化指数、精选个股了。

五是提升选股能力正在成为投资者最大的课题。股票多了,选股难了,问题来了,那就是如何提升我们的选股能力?其一,行业未来要认清。买股票就是买未来,一定要到那些反映时代、社会与生活需求变迁方向,处于行业生命周期成长阶段、有广阔市场空间的新兴行业中去寻找,多找与生产生活紧密相关的非周期性行业、朝阳行业、新兴产业、产业链上游、价值链高端、进入门槛壁垒高的行业企业。其二,个股基本面要厘清。买股票就是买企业,一定要选主营业务突出的行业龙头或细分龙头,选毛利率高的稳定的行业企业,选有核心技术或市场垄断的品牌,选概念多、卖点多、故事多的行业企业,选有优秀管理团队的企业。其三,估值分析要算清。买股票就是要买价格低估的,在选定行业之后,可以通过对比市盈率与市净率、对比业绩与股价、对比同一板块同一概念,寻找价格低估有安全边际的、涨幅落后有补涨潜力的。其四,信息研判要搞清。买股票就是买确定性。炒股要跟着政策走,注意从国家政策中找红利;财报是本“故事书”,注意从年报、中报、季报中挖富矿;公开信息有玄机,注意从各类临时公告、媒体报道里面觅真金。还有一点,就是从大家最熟悉的产品、最日常的生活中去感知了解看得懂、看得明白的企业中去选股票。