购买UltraTech水泥; 4800卢比的目标:ICICI直接

ICICI Direct关于UltraTech水泥的研究报告

UltraTech Cement报告产量同比增长32.6%至17.5吨(高于I-direct估计的17.1吨),这主要归因于Jaypee资产利用率提高至70%,砂石利用率更高以及基础设施需求增加。因此,收入同比增长30.6%至865.50亿卢比(之前我直接估计为8752.2亿卢比),但是,石油焦价格同比增长35.0%,柴油价格同比增长20%,对EBITDA / t产生不利影响(同比下降21.5%)至928卢比/吨)该公司将于2019年3月在巴拉北方邦投产其4吨磨粉装置。此外,收购Century的水泥业务将使总产能达到111.1吨。

外表

较高的基础设施支出以及农村经济的复苏预计将在18-20财年将水泥需求提高8%。加上供应有限(18-20财年复合年增长率为3%),预计将推动利用率和定价。此外,卡车司机的承载能力的增加有望降低物流成本(占总成本的30%)。再加上各种成本效益,例如更高的余热发电份额(从7%到15%),Jaypee工厂的成本优化(50卢比/吨)和替代燃料的使用,有望使UltraTech在盈利方面保持领先于同行。因此,我们维持对该股的买入建议,将目标价格调整为每股4,800卢比(即20倍20财年EV / EBITDA)。

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