Birla公司：第四季度销量双位数增长强劲，但上行空间微弱

-------------------------------------------------

水泥制造商Birla Corporation（CMP：556卢比，市值：428.6亿卢比的收入在收益方面表现良好，因为两位数的销量增长和成本控制措施推动了本季度的展会，而运营参数也起到了推动作用。

-收入增长（同比增长13％）是由水泥销量增长13％至385万吨（MT）所推动的。息税，折旧及摊销前利润（EBITDA）增长了20％，利润率增长了320个基点（100个基点= 1个百分点），达到16.5％。然而，高税收支出后净利润几乎持平

-稳定的原材料成本以及内部运营效率推动了1-3月的获利能力指标。尽管单位电力和燃料成本急剧上升（同比增长13％），但该公司报告的每吨EBITDA为804卢比，创下了多季度新高。

-价格继续保持坚挺，中部地区对水泥的强劲需求推动了销量。在分销渠道方面，贸易板块所占份额达到销售量的80％，其中高端板块占38％。

-该公司正在建立废热回收系统以及一座太阳能发电厂，以减少电力和燃料支出。这些工厂预计将在20财年下半年投入运营，并应有助于未来利润率的增长

-在更高的销量推动下，本季度的产能利用率为99％，而全年则接近88％

-Birla Corp的黄麻业务部门（收入份额为5％）的表现仍然不佳，并拖累了利润率和利润率。在第四季度，该部门的息税前利润率从第三季度的3％进一步下降至仅1％

读：Ambuja Cements Q1 CY19评估：表现不佳，但外观可提供舒适感

-大型基础设施开发活动（货运走廊，地铁网络和工业园区）继续刺激中部地区对水泥的需求。鉴于当前区域的产能利用率（大约80％）和有限的产能增加，中部地区的水泥生产相对于其他地区仍然相当有吸引力

-尽管公司将继续从中部地区的强大地理位置中受益，但水泥业务的增长将受到产能限制的限制。考虑到当前的产能利用率水平，近期的增长空间似乎有限，因为新产能有望在2021年3月投入运营。

-在过去的一年中，该股已逐步调整，目前的估值（19财年EV / EBITDA为7.8倍）似乎与类似规模的同行基本持平。我们认为，疲弱的增长前景以及高杠杆率（合并债务将近3,500千万卢比，净债务对EBITDA约为四倍）将继续对股票的表现产生影响。因此，我们建议投资者保持观望。

读：中型水泥包中的一颗闪亮的星星

关注@Sach_Pal

欲了解更多研究文章，请访问我们的理财研究页面