ACC评级/购买 - Thopany的恒星表现

然而,再次acc,在恒星票据上踢了这个部门的结果季节。尽管需求静音,但该公司的Q3CY19 EBITDA飙升了26%的Y-O-y(我们和10%的共识估计的38%),其收入和成本积极惊喜。1.7%Y-O-y和5.5%Q-O-Q的体积和实现分别优于3%和7%的预期。由于低燃料成本,可变成本/ T(前运费/ T)下降了10%的Q-O-Q。固定成本也在控制下降2%Y-O-Y下。

在过去的两个季度在过去的两个季度静音时,我们希望恢复前进。校准9Mcy19性能和估计的恢复,我们会对我们的CY19E和CY20E收益有限。我们还以适度的4%Y-O-y EBITDA生长引入CY21E收益,暗示平坦的EBITDA / T。滚动估值至Q1CY21E,我们保留购买,以1,846卢比,12x EV / EBITDA的目标价格保持不变。