光大证券5月经济数据预测:PPI冲高见顶 投资继续上行

报告摘要

核心观点:

整体来看,5月经济环比动能进一步回升,制造业复苏进程推进,房地产投资和出口有较强韧性,基建反弹也即将开启。价格方面,PPI同比增速冲高见顶,考虑到监管层持续释放保供稳价信号,预计未来PPI环比涨幅有望放缓,缓解下游盈利压力。经济在稳中求进的政策总基调下迈向更高水平均衡,社融增速温和回落,货币政策边际微松,护航经济复苏。

5月核心数据预测:

通胀:CPI温和回升,PPI冲高见顶。CPI同比预计回升至1.4%,食品价格跌幅延续,非食品价格小幅回升。PPI方面,近期监管层持续释放大宗商品保供稳价信号,5月黑色、有色商品价格先升后降,但中枢仍然延续上行,环比涨幅较上月进一步扩大,预计PPI同比将快速走高至8.5%左右。考虑到国内黑色系商品价格回归理性,未来PPI环比涨幅有望放缓,叠加低基数效应消退,6月起预计PPI同比大概率回落。

社融:预计5月新增社融2.1万亿元,对应社融存量同比增速约为11.1%。表内融资部分,企业中长期融资需求短期内难以明显收缩,预计5月表内信贷约在1.36万亿左右。表外融资部分,5月银票转贴现利率延续下行走势,预计表外融资仍将延续收缩态势。预计5月社融新增2.1万亿元,较去年同期少增1.1万亿元;对应社融存量同比增速约为11.1%,较上月下降0.6个百分点。

实体:5月,经济动能环比继续上行,制造业暖、房地产强、出口旺。5月,预计经济沿着复苏进程继续推进,固定资产投资受到制造业的拉动,环比动能进一步提高,出口依然受到海外供需缺口的支撑,维持在高增长区间,消费则维持温和复苏的态势。4月基建增速虽然不及预期,但是今年财政支出进度整体后移,基建反弹在即。综上,预计固投累计增速16.8%;消费单月同比增速预计12.4%;出口依然维持在高增长区间,预计单月增速37%。

生产:5月,预计规模以上工业增加值同比增速9.2%,相比2019年同期两年平均增速为6.8%。5月工业生产总体延续前期景气态势,但强度边际放缓。一方面,工业品价格继续上涨,激发上中游工业企业生产热情;另一方面,从高频数据来看,5月中旬,重点统计钢铁企业粗钢日均产量237.94万吨,比上月环比增长2.96%,同比增长15.81%,基本处于稳定生产状态。展望后续,钢铁产量压降以及环保督察即将展开,后期钢铁产量将受到一定影响。

盈利:5月,预计规模以上工业企业利润同比增速38.6%,相比2019年同期两年平均增速为17.7%。在工业生产景气不减,PPI继续上行,以及企业经营效率持续改善的情况下,预计5月企业盈利继续维持相对高位,但上下游企业盈利将出现较为明显的分化现象。