虽然在最后几天强势走高，但股市5月份总体表现平平。标普500指数延续前三个月上涨势头报涨0.55%，但却是自2020年1月以来走势变动最小的一个月。纳指和纳斯达克100指数本月下跌，表现自去年10月以来最差。
这个月市场的主要担忧是通货膨胀。4月中旬公布的4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，为2008年以来的最高水平，剔除食品和能源的核心CPI年率为3%；而美联储重点关注的通货膨胀指标——核心个人消费支出价格指数4月份为3.1%，为1992年以来的最高水平。
哪些股票板块会因通胀受益？一般认为，防御性股的收益与高通胀呈正相关。但富国银行表示当下的情况有所不同：该行投资策略师Ken Johnson在一份报告中写道：“考虑通胀带来的影响必须与利率走势和经济增长相结合。……我们预计，随着利率稳步上调，今年美国经济将保持强劲增长。”
Johnson表示，这对他看好的周期性板块，包括工业板块、材料板块和能源板块来说是个好兆头，而日用消费板和公共事业板看起来就没有那么有吸引力。他说，一些公司更容易将投入成本转嫁给客户从而维持利润率水平，因此金融类、房地产类、非必需消费品类和工业类公司的总体销售增长会继续保持弹性。
“此外，固定成本高企的行业经营杠杆较高，使公司在通胀和利率上升时，能够通过优化成本结构提高利润。”他补充道，“我们看好的板块，如工业、能源和材料正是如此。”
但通胀压力真的在增加吗？对于一些人来说，这个大问题与是否要相信美联储的“暂时性”说法一样简单。这种说法成为了联邦公开市场委员会(FOMC)5月份的口头禅，正如他们指出二手车等产品的需求暂时激增。
达拉斯联储削减均值PCE通胀率(剔除极端的个人消费变动)显示，4月份的年通胀率仅为1.8%。但大宗商品价格飙升推动新房价格上涨，打击了房地产销售，而且司机们面临着七年来最高的油价。
而美国国债市场似乎并没有受到影响，于5月底下调了名义利率。10年期国债收益率为1.58%，但其5年期盈亏平衡通胀率(名义和实际收益率之差)的预期仍处于2008年以来未见的2.57水平。
“美联储预期通胀压力不会加剧，但我们已经很长时间没有看到这样高企的通胀了，”Amherst Pierpont首席经济学家斯Stephen Stanley在彭博新闻中表示预期利率非常重要，因为“如果人们预期通胀加剧，便会更容易接受这一变化，同时会要求加薪以弥补通胀的影响。”
T.S.Lombard全球宏观策略董事总经理Dario Perkins在一份报告中谈到通货膨胀时表示：“在这一代人中，第一次产生了‘经济状况是否和大众渐行渐远，政府是否必须发挥积极作用进行调整’的疑问。”
“但考虑到菲利普斯曲线(表示失业与通货膨胀之间交替关系)已经变得如此平稳的情况下，扩张性的财政和货币政策将导致更严重通胀的结论还有些牵强。”Perkins在报告中提到，“现在不是上世纪70年代，当时即使是短暂的高通胀也会使工资水平同时提高，导致物价进一步上涨。”他还补充说，“如果政策能带来生产率的复苏，即使劳动者获得了更高的收入，通胀也会保持在较低水平。……工资上升会使菲利普斯曲线变陡，但价格曲线却不一定。在这种情况下，央行可以保持较低的实际利率，华尔街和社会主流将在一次市场的重大转向后学会和平共处(由于股市轮动)。”
